1、电新：AIDC电源革命正式开启，电源主机、储能、功率半导体、核心部件四大方向共振

  为首的AI芯片厂商不断迭代升级其最新AI芯片的功率。英伟达已从Maxwell时代单颗芯片250W提升至B200芯片的超过1000W；

  、Meta等自研芯片也向单颗1000W以上迈进。通过NVL72（英伟达）、Superpod（谷歌）等多芯片设计，单机柜功率进一步向MW级迈进。我们大家都认为，至2028年北美新增AI数据中心功率可达71GW。

  英伟达发布的800V供电白皮书给出了交流→800V直流（低压整流器过渡）→800V直流（HVDC sidecar方案）→SST（固态变压器）的清晰迭代路径。同时OCP组织通过多批标准的迭代也确立了±400V的供电标准。但两者目的均是通过直流供电实现MW级机柜功率，也认可SST作为终极的供电方案。

  从产品形态来看，集成多种设备和功能的HVDC Sidecar、SST主机可以在一定程度上完成一步降压、交直转换、备电和电能质量改善等多种功能。而其研发的关键难点在其中的功率变换模块（PSU）、高频隔离变压器等；从技术基础来看，第三代宽禁带半导体如SiC、GaN是电源可以在一定程度上完成高电压、高效率、高变比输出的关键，同时电路拓扑的设计对公司研发实力要求高；从增量环节来看，采用高压直流供电后需增设机柜内固态断路器、DC/DC电源、电子熔断器、垂直供电VPD等环节，同时为了能够更好的保证供电可靠性和电能质量CBU、BBU也成为必须。而储能则成为解决美国电力缺口和数据中心并网危机的最主要选择。

  我们认为以下四大方向需要我们来关注：（1）AIDC电源主机（PSU、HVDC、SST）；（2）电站级储能；（3）核心增量零部件（固态断路器、电子熔断器、CBU/BBU、DC/DC、高频隔离变、VPD等）；（4）GaN、SiC等第三代半导体。

  本次集采贯彻落实党中央、国务院关于优化集采政策的部署要求，体现“稳临床、保质量、反内卷、防围标”原则。

  一是分组竞争保障临床使用延续性。明确每类产品根据医疗机构需求量大小、是否能供应全国分组竞价，确保临床认可度高、供应能力强的产品中选，稳定临床使用。此次集采引入多重复活机制为公司可以提供了更多中选策略，并且通过拟中选规则的设计，给予了企业一定的价格调整预期。

  二是充分考虑特殊产品功能差异。适应耗材领域“微创新”较多的特点，针对存在一定功能创新的差异化产品，基于临床价值形成比价系数，合理体现价格差异，丰富临床使用。

  三是优化中选规则，旗帜鲜明“反内卷”。不简单选取最低价计算价差，当最低价过低时，以入围均价的65%作为价差控制基准。根据集采规则，取“同竞价单元入围产品均价的65%”与“同竞价单元产品的最低报价”中的高值作为“锚点价”，当企业报价低于A竞价单元“锚点价”时，需对报价合理性作出声明，解释具体成本构成，包括制造成本、期间费用、配送费用及税费等。本次集采20个竞争组中，有8个组触发该规则，对于防范个别企业报价偏低整体拉低同组产品价格发挥了重要作用。

  器械集采政策优化、设备招标数据持续改善、渠道库存逐步下降等趋势下，医疗器械细分板块陆续迎来业绩拐点。其中高值耗材受集采政策落地执行时间差异等因素的影响，板块内部公司的业绩拐点出现时间节点先后有序，2026年电生理、外周介入、泌尿介入、心血管介入等部分集采出清或有新产品催化的赛道和公司有望迎来经营拐点。集采政策持续优化的背景下，高值耗材板块估值和业绩确定性有望迎来修复。

  其次，我们看好国产医疗器械出海。未来医疗器械板块中慢慢的变多的投资机会来自国际化，多家器械公司26年海外业务保持快速地增长，国际业务占比有望超过国内，国际业务长期空间大的公司也有望迎来估值重塑。

  我们还看好医疗器械板块的科学技术创新投资机会。牛市中潜在催化较多的方向有望出几倍股，复盘14-15年的医疗器械板块行情，并购、精准医疗、基因测序等概念有较多个股实现大面积上涨，未来AI医疗、

  、手术机器人、外骨骼机器人等也有望成为投资人着重关注的新科技方向，其中脑机接口和AI医疗方面的政策支持、临床突破、应用加速、海外映射较多，相关催化较多。

  证券研究报告名称：《AIDC电源革命正式开启，电源主机、储能、功率半导体、核心部件四大方向共振》