从装机规模看，截止2023年底，公司已投产控股装机容量4085.66万千瓦，其中水电2128万千瓦，占比52.08% ；火电1254.08万千瓦(含垃圾发电)，占比30.69%；风电318.25万千瓦，占比7.79% ；光伏385.33万千瓦，占比9.43%。

  从发电量和平均上网电量来看，发电量和平均上网电量合计数自2020年来一直增长，平均上网电网从2020年的1444.36增长至1675.18亿千瓦时。内部结构上，光伏和风电发电量和上网电量一直增长，但基数较小，火电发电量和上网电网大体维持不变，水电发电量和上网电量基数最大，且小幅增长。

  从平均上网电价来看，光伏上网电价最高、水电上网电价最低，2021-2023年光伏、风电、火电上网电价不断下降，水电23年电价较22年下降0.009元/千瓦时。

  根据国投电力最新披露的2024年四季度经营数据，结合以往经营数据（平均上网电价*上网电量）与营业收入的拟合，2024年国投电力营业收入大概在580亿元左右。假设净利率维持过去5年均值18.79%，则2024年净利润约为110亿元。

  根据公司年报披露，国投火电装机以高参数大机组为主，无30万千瓦以下机组(不含垃圾发电)，百万千瓦级机组占控股火电装机容量的63.97%。公司控股火电大多分布在在天津、广西、福建沿海等经济发达、电力需求旺盛的地区，区位优势较为明显。

  公司主要火电厂国投北疆、国投钦州、华夏电力、湄洲湾电力，23年国投北疆发电量最多、湄洲湾电力次之。

  国投津能（国投北疆发电厂）：成立于2004年，现股东方：国投电力（64%）、天津市津能投资（34%）、天津长芦汉沽盐场有限责任公司（2%）。企业具有4×1000MW超超临界燃煤发电机组和50万吨/日海水淡化装置。

  国投钦州：成立于2004年，现股东方：国投电力（61%）、广西能源集团（39%）。企业主要负责钦州电厂的建设与经营，目前为总装机容量3260MW的国内一流大型火力发电厂。

  华夏电力：成立于1994年，现股东方：国投电力（56%）、福建省投资开发集团（24%）、厦门金圆产业发展（20%）。公司目前经营管理4台300MW燃煤发电机组，是厦门地区最大发电厂，主要是做火力发电、电力供应、热力生产和供应、风力发电、污泥耦合发电及其它相关业务。

  国投湄洲湾：是福建省大型中外合资火力发电企业，现股东方：国投电力（51%）、云顶湄洲湾私人有限公司（49%）。企业具有一期2台393MW亚临界燃煤发电机组和二期2台1000MW高效超超临界燃煤发电机组，总装机容量2786MW在福建省常规燃煤火电厂中排名第二。

  从火电平均上网电价看，贵州新源的上网电价高过其他电厂，国投北疆、国投钦州二电两个电厂23年上网电价高过22年。

  从在建项目看，公司在建项目设计发电规模793.954万千瓦，但以风光为主，在建项目中水电设计规模153万千瓦、火电192万千瓦。

  从各个火电厂财务表现看，国投津能（国投北疆发电厂）、国投湄洲湾、国投钦州、华夏电力四家公司合计实现盈利收入234.5亿元，合计实现净利润13.47亿元，国投钦州23年贡献最多营收和净利润，23年实现盈利收入79.05亿元、净利润9.49亿元。国投北疆虽然营收较大，但利润微薄，23年仅有1000多万元的净利润。

  且火电厂的盈利能力明显低于水电和新能源，23年国投北疆净利率仅为0.1%、湄洲湾4.4%、国投钦州12%、华夏电力5.1%。

  综上所述，国投电力现存火电厂运行较为稳定，未来火电增长点一方面来自于现有火电厂的降本增效（很有限），一方面来自于设计的192万千瓦（1920兆瓦）火电产能落地。

  假设落地火电产能能达到国投钦州的运行标准，按照国投营收装机容量3269MW装机规模、23年79亿营收、9.5亿净利润，粗略估算一下，设计的1920兆瓦产能未来最多可以产生46亿营收、5.58亿净利润。即全部投产后，国投电力火电营收最大280亿元、净利润最大可到19亿元。

  此为国投电力第二篇分析文章，未完待续。2025年1月22日写于广州，周三，晴。返回搜狐，查看更加多