发布研报称，25Q1风电职业拐点建立，景气上行板块收入、盈余有望继续向上，要点引荐三条更具盈余弹性的主线)获益于国内价格企稳上升、两海收入结构提高驱动盈余趋势性改进的整机环节;2)获益于“两海”需求高景气、海外订单外溢，盈余有望向上的海缆、根底环节;3)获益于供需严重提价落地，需求开释下成绩弹性可观的铸锻件、叶片环节。

  24年国内风电新增装机87GW，同比+10%;4Q24风机中标价格企稳由1400元/kW反弹至1500-1600元/kW，但全年出售价格依然一会儿就下降。通缩周期下，24年 SW风电设备完成盈余收入1920亿元，同比-3.5%;完成归母净利润57.5亿元，同比-26.6%。

  25Q1新增风机投标28.6GW，同比+23%，需求高增趋势连续;Q1受抢装影响需求冷季不淡，叠加海风开工提速，板块景气继续向上。25Q1 SW风电设备完成盈余收入372亿元，同比+15.4%;完成归母净利润12.5亿元，同比+2.8%，近三年Q1归母净利润同比初次转正，职业拐点建立。

  整机制作事务盈余筑底，25Q1整机环节电站转让放缓，制作端盈余重要性提高

  25Q1整机环节盈余同比下降，首要受电站转让放缓影响，制作端盈余重要性逐渐凸显。24年职业头部企业风机出售价格下降至1550元/kW，结合职业当时中标均价，估计进一步下降空间不大;25Q1头部企业出海加快，看好“陆风通胀”+“两海”占比提高驱动盈余趋势性改进。

  2024年塔桩环节企业受国内陆塔事务单价下降、海风需求没有抵达预期等要素影响盈余遍及承压，但出口事务完成放量的大金重工获益于海外收入占比提高、盈余提高完成显着超量收益。2025年一季度海风相关标的存货、合同负债双高，跟着国内海风项目连续开工流程，盈余弹性有望逐渐表现。

  2024年，受出售单价一会儿就下降影响，铸锻件及主轴环节企业收入、盈余均承压。2025年一季度铸锻件标的成绩遍及完成较大起伏修正，首要获益于收入结构调整、需求冷季不淡带来的固定成本摊销等要素影响。25Q1铸件提价根本落地，但估计Q1确收订单仍以24年价格计价为主，考虑到全年国内装机需求预期在100-120GW左右，估计Q2-3排产环比依然向上，叠加提价落地，估计相应标的成绩弹性有望继续开释。